Auto Partner – rekordowe prognozy wyników

Szacunkowe wyniki Autopartner

4 sierpnia spółka Auto Partner (APR) opublikowała dane zawierające wstępne wyniki za I półrocze 2020 r:

• Przychody netto ze sprzedaży: 767,8 mln PLN, +6,7% r/r
• Wzrost marży brutto ze sprzedaży,
• Zysk z działalności operacyjnej: 61,1 mln PLN, +50,3% r/r
• Zysk netto: 44,6 mln PLN +54,2% r/r

Szczególnie mocno rzuca się tutaj w oczy wzrost marży, który przekłada się na zdecydowaną poprawę zysku netto. W komunikacie spółka podaje co miało wpływ na taką poprawę wyników:

• podwyższenie cen od kwietnia 2020 (m.in. w odpowiedzi na rosnące kursy EUR/PLN i USD/PLN) i utrzymanie ich na nowych poziomach,
• niższy wolumen zakupów towarów handlowych w kwietniu 2020, co wpłynęło na znaczące obniżenie zadłużenia z tytułu kredytów, pożyczek i faktoringu,
• kontrola kosztów operacyjnych i znaczące ich obniżenie w okresie niższych przychodów (w szczególności w kwietniu 2020), będących skutkami pandemii koronawirusa i ograniczeń wprowadzanych przez kraje europejskie, oraz utrzymywanie poziomu kosztów na zadowalającym poziomie po ustaniu wspomnianych wyżej ograniczeń.

Analiza wyników

Zaprezentowane wstępne wyniki za I półrocze 2020 roku bez wątpienia są rekordowe. Spójrzmy na kształtowanie się marży na przestrzeni ostatnich kwartałów:

Najsłabszym miesiącem pod kątem sprzedaży z powodu COVID-19 był kwiecień w którym to sprzedaż była niższa o 14,75% niż w tym samym okresie rok wcześniej. COVID-19 zdecydowanie obniżył dynamikę wzrostu przychodów w 2Q:

Znamy dane sprzedażowe za lipiec, niebawem powinniśmy poznać dane za sierpień. Lipcowe dane wyglądają bardzo obiecująco, bo mamy wzrost r/r o 18%:

Prognozy

Zaprezentowane dane, szczególnie w drugim kwartale są bez wątpienia do traktowania w kategorii jednorazowych pod względem osiągniętej, rekordowej marży ze sprzedaży brutto. 10 sierpnia wiceprezes spółki udzielił informacji:

Piotr Janta

Perspektywy aftermarketu są dobre. Wiele osób w związku z aktualną sytuacją odroczyło decyzje dotyczące zakupu nowych aut. Poruszają się po kraju głównie samochodami, rezygnując z lotów służbowych, czy zagranicznych wakacji. Z powodu pandemii wiele osób zrezygnowało z korzystania z komunikacji miejskiej. Podobnie sytuacja wygląda na wszystkich naszych rynkach eksportowych, gdzie obostrzenia są podobne. Wszystkie te czynniki sprzyjają dystrybucji części samochodowych i będą nam sprzyjać w kolejnych kwartałach. Jesteśmy przygotowani na to, by w pełni wykorzystać nowe możliwości rynkowe, które widzimy

Spółka planuje w 2020 roku osiągnąć rentowność netto na poziomie 5,1% jaki został osiągnięty w 2018 r. – jest to w mojej ocenie założenie dość asekuracyjne, ale takie dane przyjmę do szacunków:

• przychody w 3Q r/r będą wyższe o 10%
• marża ze sprzedaży brutto wzrośnie o 1% do poziomu 27%
• rentowność netto za cały 2020 r wyniesie 5,1%

Zakładając brak negatywnych zdarzeń jednorazowych można szacować zysk netto w 3Q na poziomie ~20 mln co w całym roku powinno pozwolić na osiągnięcie zysku netto na poziomie powyżej 75 mln – przy takim zysku wartość wskaźnika P/E ~12 co w historycznym ujęciu jest niską wartością:

APR posiada w tej chwili ~10% udziałów w polskim rynku dystrybucji części zamiennych – r/r wartość ta wzrosła o 2%. Spółka sprzedaje swoje produkty do 22 krajów, sprzedaż online odpowiada za 62% składanych zamówień. Spółka w ostatnim czasie rozwija się, i poprawia swoje wyniki i posiada na tę chwilę wszystkie kompetencje by wyniki te poprawiać w kolejnych kwartałach.