Akcje CD Projekt przebijają 300,00 zł, a Cyberpunk 2077 zbliża się wielkimi krokami! Jak wygląda sytuacja aktualnie?

Akcje CD Projekt przebijając 300,00 zł w tym tygodniu goni pod względem kapitalizacji już polskiego molocha paliwowego PKN Orlen. Kapitalizacja CD Projekt wynosi ~29,60 mld zł, natomiast PKN Orlen wynosi 32,66 mld zł. CD Projekt aktualnie znajduje się jeszcze więc na 4 miejscu pod względem udziału w indeksie WIG20.

Czy CD Projekt dojedzie kiedyś do TOP1 i będzie pierwszą prywatną spółką, która doświadczy takiego wyróżnienia?

Największa polska spółka notowana na polskiej giełdzie ma kapitalizację 44,66 mld zł i jest nią PKO BP. Aby CD Projekt zajął zaszczytne pierwsze miejsce, to kurs akcji by musiał wzrosnąć do ~465 zł. Patrząc na dynamikę wzrostów na kursie akcji cena ta nie jest nierealna. Nie można ukryć, że aktualna wycena mocno dyskontuje bardzo dobrą sprzedaż najnowszej gry Cyberpunkt 2077. To widać po najprostszym porównaniu zysków netto. Zysk netto CD Projekt za cały rok 2018 wyniósł ~109 mln zł; zysk netto PKO BP natomiast prawie 4 mld zł. Porównanie oczywiście należy brać z przymrużeniem oka, bo są to diametralnie dwie różne branże i CD Projekt stoi oczywiście bezpośrednio przed swoją najważniejszą premierą.

Spójrzmy na rekomendacje dla akcji CD Projekt z zeszłego roku:

Na początku roku większość DM rekomendowało jeszcze “kupuj” lub “akumuluj” akcje CD Projekt. Im bliżej kurs dochodził do 300,00 zł, tym rekomendacje już są bardziej neutralne i sugerują “sprzedaj” lub “trzymaj”. Jedynie ostatnio – 06.11.2019 mBank wydał rekomendacje typu “akumuluj” z ceną docelową 276,40 zł.

Osobiście ciekaw jestem rekomendacji pół roku przed premierą gry Cyberpunk 2077. Rekomendacje same w sobie są drugorzędne (jedynie ew. ich treść się liczy), ale będzie to dobry sprawdzian dla powyższych Domów Maklerskich – skoro już mają odwagę wydawać takie rekomendacje dla tej spekulacyjnej branży.

Spójrzmy teraz na założenia analityków odnośnie sprzedaży gry Cyberpunk 2077

Dla porównania gra The Witcher 3 sprzedała się w 20 mln egzemplarzy w ~4 lata. Po roku i 2 miesiącach sprzedaż wyniosła ~10 milionów egzemplarzy (patrz wywiad z Marcinem Iwińskim). Natomiast po około trzech miesiącach sprzedaż wynosiła około 6 milionów egzemplarzy.

• Matthew Kanterman (Bloomberg) mówi o możliwości sprzedania 20 mln egzemplarzy Cyberpunk 2077 w pierwszym roku po premierze (raport Bloomberg).

• W wywiadzie dla Strefa Inwestorów Neil Campling (Mirabaud Securities) wspomniał, że w ramach jego szwajcarskiej instytucji finansowej zakładają sprzedaż Cyberpunk 2077 na poziomie 15 mln w pierwszym roku, a w następnym 18 mln (wywiad dla Strefy Inwestorów).

• Michał Wojciechowski (Ipopema Securities) dnia 16.01.2020 podtrzymał jego oczekiwania co do sprzedaży w wysokości 28 mln kopii w pierwszym roku po premierze (wypowiedź dla Puls Biznesu).

• Kamil Jędrej (Noble Securities) zakłada natomiast sprzedaż na poziomie 23 mln kopii w 2020 roku. Tutaj trzeba podkreślić, że założenia te były opublikowane jeszcze przed informacją o przesunięciu premiery gry na 17 września (depesza PAP).

• Piotr Bogusz (DM mBank) zakładał jeszcze w dniu 12.09.2019 – czyli przed przesunięciem premiery Cyberpunk – sprzedaż w wysokości około 24 mln egzemplarzy w 2020 (wypowiedź dla Stockwatch).

Jeżeli wyliczyć średnią ze wszystkich opublikowanych szacunkowych wyników sprzedaży, to konsensus by wynosił 25 mln egzemplarzy gry Cyberpunk 2077 w pierwszym roku po premierze.

Sam nie będę szacować ile CD Projekt może sprzedać kopii w okresie roku od premiery, gdyż dla mnie jest to nieistotna informacja. Tak jak pisałem w poprzednim artykule na temat CD Projekt – sam wyjdę przed premierą. Poniżej wklejam poprzedni artykuł:

Co dalej z kursem CD Projekt?

Dla porównania GTA V sprzedało się w wysokości 70 mln egzemplarzy w ~2,5 roku. Red Dead Redemption 2 sprzedało się po roku od premiery w nakładzie około 25 mln egzemplarzy (premiera na PS4 oraz XONE). Cyberpunk 2077 będzie miało premierę jednocześnie na PC, PS4 oraz XONE.

Czy 25 mln egzemplarzy Cyberpunk 2077 w pierwszym roku jest realne?

Spójrzmy na popularność danego hasła w google i wyszukiwalność haseł:

Jeżeli patrzeć jedynie na popularność danej gry w google, to widać, że Cyberpunk 2077 dorównuje Red Dead Redemption 2. W dniu 26 października 2018 miała miejsce premiera Red Dead Redemption 2, więc okres bezpośrednio przed tą datą i cały okres po tej dacie nie biorę pod uwagę. Należy porównać okres przed premierą tej gry, z aktualnym okresem. Widzimy więc, że nawet w 3 okresach Cyberpunk 2077 mocno przebijał Red Dead Redemption (zaznaczone na wykresie). Biorąc więc nawet tak proste narzędzie pod uwagę jakim jest Google Trends, to 25 mln w pierwszym roku wydaje się realne. Tyle tylko, że jeszcze marketing CD Projekt nie wystartował na dobre – takowy wystartuje dopiero kilka miesięcy przed premierą.

Inną kwestią jest, czy sprzedaż 25 mln kopii w pierwszym roku uzasadnia aktualną wycenę akcji CD Projekt. Wtedy przychody w pierwszym roku po premierze by wynosiły w dużym przybliżeniu 5 mld zł, a zysk netto około 1,8 – 2,3 mld zł. Jak już porównujemy do naszego czempiona PKO BP, to zysk netto w 2018 r. wyniósł w tym banku 3,7 mld zł. Tyle tylko, że PKOBP ma ugruntowaną pozycję i regularnie co roku księguje zyski netto o takiej wysokości. Z drugiej strony CD Projekt ma teoretycznie większą możliwość rozwoju, choćby z uwagi na szybko rozwijającą się branżę. Rynek gier komputerowych przybiera o około 10-15% rocznie (link). Porównanie jest jedynie podglądowe, gdyż to są dwie różne branże z zupełnie innymi wycenami porównawczymi.

Podsumowanie

Aktualna wycena nie jest więc diametralnie urwana z nieba. Argumenty za taką wyceną oczywiście się znajdą. Pytanie tylko, czy faktycznie sprzedaż na poziomie 25 mln (i wyżej) w pierwszym roku po premierze jest realna w przypadku Cyberpunk 2077. Na to pytanie musi każdy sobie sam odpowiedzieć. Tak jak już pisałem wyżej: dla mnie ta kwestia ma drugorzędne znaczenie, gdyż akcjonariat opuszczę przed premierą. Artykuł ma na celu jednak przybliżyć szacunki różnych pracowników instytucji finansowych oraz ukazać, jak rekomendacje się zmieniały z biegiem czasu. Po premierze gry Cyberpunk 2077 zweryfikujemy wszystkie założenia.

Ja jednak chciałbym doczekać się kiedyś momentu, kiedy spółka “prywatna” dojdzie do TOP3 pod względem kapitalizacji na giełdzie. Jak na razie cała czołówkę zajmują spółki skarbu państwa, a tylko w samym WIG20 jest aż 11 spółek należących do skarbu państwa. Trzymamy kciuki!