Czy TEN grozi bankructwo?

Ten Square Games już dwukrotnie było tematem moich wpisów – i w obu tych przypadkach na wyższych poziomach cenowych wskazywałem, że spółka jest atrakcyjnie wyceniana, kurs spółki nadal jednak spadał, a kolejnym punktem zapalnym był komunikat z 19 stycznia, w którym to spółka podała, że Maciej Popowicz i Arkadiusz Pernal chcą sprzedać w ramach przyspieszonej budowy księgi popytu ok. 365.088 akcji Ten Square Games stanowiących ok. 5 proc. udziału w kapitale zakładowym. Przed rozpoczęciem sesji spółka poinformowała, że Cena sprzedaży akcji Ten Square Games w ramach przyspieszonej budowy księgi popytu została ustalona na 315 zł – czego skutkiem było otwarcie notowań blisko 10% luką bessy. Na koniec środy cena akcji wynosi 240 złotych i jest o 25% niższa niż dwudziestego stycznia.

Co więc takiego wydarzyło się w spółce z punktu widzenia fundamentalnego co mogłoby być przyczyną takich spadków? Nie będziemy snuli przypuszczeń o tak zwanych „trupach w szafie” czy ukrytych powodach sprzedaży – bo nie w tym rzecz, a i nasza wiedza w tym zakresie jest znikoma.

Wycena

Po tak dużych spadkach spółka jest wyceniana według wskaźnika P/E najniżej w swojej historii. Aktualny poziom to ~12,2:

Jeszcze atrakcyjniej wygląda wycena P/CFO ~7,32 – jak widać w przypadku obu tych wskaźników wycena jest co najmniej atrakcyjna.

Spółka na początku stycznia podała bardzo optymistyczne szacunki dotyczące przychodów osiągniętych w czwartym kwartale. Grudzień okazał się przychodowo najlepszy dla Fishing Clash od stycznia 2021 – przychody wyniosły 44,5 mln:

Co kluczowe dane te nie zawierają przychodów uzyskanych w Chinach. Porównując dane za październik z raportu za 3Q oraz szacunki podane w styczniu mamy różnice w wysokości 1,2 mln złotych. Zakładam, że wynika ona właśnie z uwzględnienia różnicy przychodów pochodzących z rynku chińskiego. Spółka informowała, że sprzedaż w Chinach rozwija się bardzo dobrze i gra miała pojawić się nie tylko na iOS, ale również na android.

Rosną również udziały w ogólnych przychodach drugiej największej produkcji Hunting Clash, które stanowią aktualnie ~18,21%:

Z podanych szacunków można spodziewać się, że przychodowo 4Q21 będzie najlepszy w cały roku 2021:

Tak więc patrząc na te dane w żaden sposób nie widzę powodów do takich spadków.

Co dalej?

Wiemy już, że możemy spodziewać się bardzo dobrych wyników za czwarty kwartał 2021 przynajmniej pod względem przychodów. Patrząc na dane z appmagic obawy budzi mocny spadek przychodów na początku stycznia 2022. W związku ze wzrostem cen reklam w grudniu, TEN ograniczyło wydatki na pozyskiwanie graczy. Przełożyło się to na spadek liczby pobrań i teraz zakładam, że spółka musi odbudować tą pozycję. Po słabym początku roku na szczęście spółka wraca do wcześniejszych poziomów:

Tak więc styczeń, w związku ze wzrostem kosztów pozyskania graczy i słabszymi przychodami w pierwszych tygodniach dla FC, będzie sporo słabszy od wcześniejszych miesięcy. Ja, takiej zadyszki FC na początku roku nie odnotowałem. Natomiast duże wzrosty HC odnotowaliśmy na iOS, z którego przychody na google play (kolor niebieski) są stabilne (kolor czerwony):

Tak więc patrząc na dane na początku tego roku – inwestorzy mogli nabrać obaw o ewentualne dalsze spadki FC, jednak te dane z dnia na dzień ulegają poprawie. Spółka również planuje w tym roku wypuścić cztery nowe gry:

Sentyment po kolejnym ABB do spółki w ostatnim czasie jest bardzo słaby. Jednak poziom przeceny, bazując na danych fundamentalnych, jest z mojego punktu widzenia w żaden sposób nieuzasadniony. Środowa sesja to pierwsza sesja podczas, której pojawił się w końcu duży popyt, mieliśmy również największy w historii notowań spółki wolumen. Wczorajszą sesję odbieram pozytywnie, pomimo zasypania na jej koniec popytu.

Jestem niezwykle ciekawy co przyniosą kolejne sesje. A jakie jest Wasze zdanie na temat sytuacji TEN?