W ubiegłym tygodniu opublikowaliśmy czwartą część podsumowania po wynikach półrocznych dwóch spółek z naszego portfela fundamentalnego – GPW (GPW) oraz Skarbiec TFI (SKH). Dziś przyjrzymy się wynikom kolejnej spółki – Votum (VOT)
Votum
Spółka jest w naszym portfelu od ponad osiem miesięcy. Od tego czasu stopa zwrotu z inwestycji po wynikach za 1H spadła do zera. Można powiedzieć o małym rozczarowaniu, ale patrząc na zaraportowane przez spółkę dane musimy uzbroić się jeszcze w cierpliwość. Przypomnę, że styczniowy wpis nosił tytuł „Kredyty frankowe szansą dla VOTUM?”, wtedy to wartość bankowych spraw procesowych wynosiła 1,35 mld złotych – po wynikach za 1H 21 jest to już blisko 2,7 mld złotych:
Wzrosła również zdecydowanie średnia wartość przedmiotu sporu z 108 tys. złotych do 259 tys. oraz średnie wynagrodzenie success fee z 17 500 zł do blisko 30 000 złotych. Przez okres ośmiu miesięcy portfel spraw bankowych wzrósł dwukrotnie do 22 370, z czego aż 75,5% znajduje się na etapie procesowym (73,4% spraw jest w postępowaniu sądowym – I instancji):
W prezentacji wyników za I półrocze Votum zaprezentowało ciekawe wyliczenia. Pokazały one potencjalny przychód dla spółki po potrąceniu wszystkich kosztów dla 100 wyroków w I instancji:
Na podstawie podanych szacunków wiemy, że przychód netto dla jednej sprawy to prawie 20 tysięcy złotych. Na przedstawionym nieco wcześniej diagramie widzimy, że postępowania sądowe w I instancji stanowią 73,4% i aktualnie wynoszą 16 410 spraw. Zakładając wspomniany przychód netto przypadający na jedną sprawę uzyskujemy szacowane przychody na poziomie 314,5 mln złotych. Za cały rok 2020 spółka uzyskała prawie 150 mln przychodu. Oczywiście wspomniane przychody rozłożą się na kilka kwartałów. Jednak warto też zaznaczyć, że spółka poniosła koszty takich jak opłaty sądowe, korespondencja procesowa. Votum księguje przychód w postaci opłaty stałej po podpisaniu umowy z klientem, natomiast pozostałe przychody trafiają na konto po wygranej w I instancji zgodnie ze schematem – przychód dla Votum = (wskaźnik wygranej w II instancji*(honorarium*0,7+KZP)). Aktualny wskaźnik dla wygranej w drugiej instancji wynosi 94%. O wpływie na koszty możemy przeczytać również w raporcie:
Raport spółki:
Pomimo wzrostu przychodów, niższy wynik jest efektem wzrostu kosztów operacyjnych w obszarze wynagrodzeń oraz usług obcych. Obok kosztów pozyskania spraw, bezpośrednio powiązanych z przychodami, najistotniejszą pozycją składającą się na usługi obce stanowią koszty prowadzenia spraw. Koszty te obejmują przede wszystkim wynagrodzenia współpracowników z modelu B2B, przy czym, podobnie jak w grupie pracowników, najwyższa liczba współpracowników obsługuje obecnie segment spraw bankowych
Liczba wytaczanych miesięcznie spraw wygląda jak do tej pory imponująco. Spółka zakładała wytoczenie w roku 2021 ośmiu tysięcy pozwów bankowych – ten cel został zrealizowany na koniec sierpnia. Poniżej zestawienie liczbowe wytoczonych powództw:
Utrzymanie liczby wytoczonych powództw na poziomie tysiąca miesięcznie wydaje się mało prawdopodobne, ale na pewno Votum będzie składało kolejne pozwy. Zgodnie ze słowami podczas webinaru dla Portalu analiz – prezes Votum spodziewa się miesięcznie wytaczanych spraw na poziomie 300-700. Bazując na informacjach podawanych przez spółkę na swoim twiterze od lipca do września udało się uzyskać 191 wyroków w pierwszej instancji. Oznacza to możliwe pojawienie się w raporcie za 3Q blisko 4 mln złotych przychodu z tytułu spraw frankowych. Oczywiście nie wszystko jest takie „kolorowe”. Spółka zdecydowała się rozpocząć działalność w segmencie OZE, gdzie na razie ponosi straty. Natomiast w kwestii spraw frankowych istnieją zagrożenia legislacyjne. Nie mniej jednak uważam, że spółka ma z pewnością bardzo duży potencjał do poprawy wyników w najbliższych kwartałach.
Spółka zostaje w portfelu
Przypominam, że portfel możecie śledzić tutaj:
Najnowsze komentarze