Podsumowanie portfela fundamentalnego – część 1 – Alumetal, Creepy Jar

Część ze znajdujących się w portfelu spółek przedstawiła już wyniki lub podała szacunki za pierwsze półrocze – w pierwszej części przyjrzymy się wynikom/szacunkom dwóch z osiemnastu portfelowych spółek  – Alumetal, Creepy Jar.

Alumetal

Alumetal (AML) jest jedną z najmłodszych portfelowych spółek, analizowaliśmy ją 27 maja – analiza tutaj

Przypomnę, że w analizie z końcówki maja zwracałem uwagę na spadek marży benchmarkowej, która w kwietniu wynosiła o 26% mniej niż w pierwszym kwartale, a finalnie w całym kwartale spadła ona do 392 EUR/t i była o 15% wyższa od średniej dziesięcioletniej:

Asekuracyjnie zakładałem zysk netto na poziomie 25-28 mln złotych co dawałoby C/Z około 9. Finalnie spółka Alumetal zaraportowała zysk na poziomie ponad 38 mln złotych co sprawia, że wskaźnik C/Z spada w okolice 7,5. Zarząd spodziewa się kontynuacji sprzyjających warunków w dalszych okresach:

prezes Agnieszka Drzyżdżyk

Co do kolejnych okresów – oczekujemy kontynuacji sprzyjających warunków rynkowych w kolejnych kwartałach, co powinno przełożyć się na nasze pozytywne wyniki finansowe

Zarząd Alumetal spodziewa się, że trzeci kwartał będzie zbliżony – pod kątem wolumenu sprzedaży – do drugiego kwartału 2021 r. W całym 2021 sprzedaż powinna wyraźnie przekroczyć 200 tys.

Odnośnie spodziewanego poziomu marży:

prezes Agnieszka Drzyżdżyk

Spadek marży benchmarkowej mamy aktualnie do 392 euro/t w drugim kwartale i 475 euro/t w pierwszym półroczu. Średnia z drugiego kwartału utrzymuje się na w miarę zbliżonym poziomie też aktualnie (…). Czy należy się spodziewać spadku wyniku EBITDA na tonę? W pierwszym kwartale sygnalizowaliśmy, że utrzymanie tak wysokich marż, jakie zaprezentowaliśmy, będzie trudne, ale spodziewamy się, że wszystkie kwartały tego roku będą utrzymywać się w kontekście tego parametru powyżej naszych średnich historycznych. Stopniowo widzimy jednak pewną korektę.

Zakładając poziom zysków dla każdego z dwóch najbliższych kwartałów na około 25-28 mln złotych – wskaźnik cena do zysku spada poniżej 7. Dla spółki jest to z pewnością wartość bardzo niska. Ostatni raz poniżej 7 spółka była notowana na przełomie 2018/2019.

Spółka pozostaje w portfelu.

Creepy Jar

W poniedziałek szacunki odnośnie wyników podało CRJ. W pierwszym półroczu przychody spółki wyniosły 21 mln wobec 23,1 mln w roku 2020. Oznacza to spadek o 9%, zysk netto wyniósł natomiast 11,5 mln, co oznacza spadek o 29% r/r. Rozbijając podane wyniki na poszczególne kwartały – drugi okazał się praktycznie na każdym poziomie lepszy od konsensusu:

Co do samej rentowności wypowiedział się prezes Creepy Jar:

Krzysztof Kwiatek prezes CRJ

Choć rentowność operacyjna i netto są niższe niż w I półroczu ubiegłego roku, należy zauważyć, że w tamtym okresie spółka nie ujmowała jeszcze w wynikach kosztów związanych z programem motywacyjnym. Gdyby skorygować bieżące dane o tę pozycję rentowność byłaby zbliżona do osiągniętej po 6 miesiącach ubiegłego rok

W pierwszym półroczu 2021 r. łączna sprzedaż brutto gry „Green Hell” na platformy Steam, Sony PlayStation i Microsoft Xbox, wyniosła 638 tys. kopii. Z czego 116 tys. kopii na konsolach PlayStation i Xbox. Spółka w oparciu o wstępne dane sprzedażowe podała, że od początku roku Green Hell sprzedał się w liczbie 832 tysięcy kopii. Z tego 209 tysięcy pochodzi ze sprzedaży na konsole. Sprzedaż na konsole idzie jak na razie bardzo dobrze, natomiast liczba kopii sprzedanych na steam można uznać za mały zawód. Od daty premiery zapisuję notowania sprzedażowe Green Hell na platformie Xbox. Po okresie promocyjnej wyprzedaży niektórych tytułów gra od CRJ wspięła się ponownie na listach w górę, szczególnie cieszy dobra sprzedaż w USA – aktualnie na 45 miejscu na liście najlepiej sprzedających się tytułów:

Warto przypomnieć, że sprzedaż na konsole nie obejmuje jak na razie Azji, ale to ma się niebawem zmienić, zgodnie z zapowiedziami spółki:

Krzysztof Kwiatek prezes CRJ

Jesteśmy na ostatniej prostej do wydania portu 'Green Hell’ na rynkach azjatyckich. Aktualnie nie możemy podać żadnych solidnych dat, ponieważ proces jeszcze trwa. Oczywiście wystosujemy odpowiedni komunikat, jak tylko otrzymamy wiążący termin od agencji certyfikującej grę na terenie Japonii. Ze względu na brak przedstawionych nam ram czasowych, nie publikujemy oficjalnych ogłoszeń odnośnie dostępności gry na nowych rynkach. Japonia jest ostatnim z regionów wymaganych do premiery 'Green Hell’ na terenie dalekiej Azji

Biorąc do obliczeń wyniki szacunkowe podane przez spółkę, jest ona notowana ze wskaźnikiem C/Z na poziomie ~22 co dla samej spółki jak i segmentu jest z pewnością wartością niską. Wiemy jednak, że giełda dyskontuje przyszłość – a dla CRJ najbliższym dużym wydarzeniem ma być premiera Chimery. Na razie o tytule nie wiemy za wiele i bardzo optymistycznie moglibyśmy spodziewać się go w 2023. Z mniejszych wydarzeń, ale takich które w mojej ocenie mogą zaskoczyć pozytywnie to mająca mieć premierę w pierwszym kwartale 2022 (premiera przełożona z 4Q21) wersją Green Hell VR. Podział przychodów od pierwszej kopii to 50/50 dla CRJ oraz Incuvo.

Andrzej Wychowaniec prezez Incuvo

Produkcja VR-owej wersji sprzedażowego hitu Creepy Jar – 'Green Hell’ – przebiega zgodnie z planem. Postanowiliśmy jeszcze bardziej skoncentrować się na przetestowaniu oraz dopracowaniu samej mechaniki, aby immersja i środowisko gry były wyjątkowe. W pierwszym kwartale przyszłego roku 'Green Hell VR’ trafi na gogle Oculus Quest i Steam VR

Incuvo obecnie pracuje nad trybem kooperacji w „Green Hell VR”:

Andrzej Wychowaniec prezez Incuvo

Podczas prac nad 'Green Hell VR’ bardzo wyraźnie dostrzegliśmy potencjał trybu multiplayer. Tryb współpracy w grach VR to aktualnie bardzo szybko rosnący trend. Wsłuchaliśmy się więc w głosy graczy i spełniamy ich oczekiwania. Funkcja ta będzie najprawdopodobniej dostępna jako aktualizacja, po wydaniu pierwszej wersji

Przedstawiciele Incuvo podali również, że gra swoim poziomem graficznym ma być zbliżona do jednej z najlepiej sprzedających się produkcji VR, „Half Life: Alyx”.

Spółka pozostaje w portfelu.

Przypominam, że nasz portfel fundamentalny można śledzić tutaj:

Chcesz zacząć inwestować za granicą? Przypominamy o możliwości uzyskania 50 USD zwrotu za prowizję przy otwarciu konta w LYNX korzystając z linku: Kliknij aby założyć konto LYNX