Evergrande kolejnym Lehman Brothers?

Trzy czerwone linie

W celu ograniczenia rosnących cen gruntów oraz zadłużenia deweloperów i obawie przed bańką na rynku nieruchomości pod koniec 2020 roku w Chinach został wprowadzony program o nazwie Three Red Lines. W ramach programu dwunastu pilotażowych deweloperów musi przedłożyć szczegółowe raporty. Będą one dotyczyć ich sytuacji finansowej do oceny regulatorom, którzy dokonają oceny na podstawie trzech kryteriów/wskaźników.

Three Red Lines

• Wskaźnik zobowiązań do aktywów (z wyłączeniem wpływów zaliczkowych) poniżej 70%
• Zadłużenie netto poniżej 100%
• Wskaźnik gotówki do zadłużenia krótkoterminowego powyżej 1x

W zależności od tego czy dany deweloper spełnia wszystkie, dwa, jedno bądź żadne z kryteriów organy regulacyjne będą mogły nałożyć ograniczenia co do zaciągania nowego długu. Graficzny schemat programu Three Red Lines wygląda następująco:

Zaznaczając, że grupa staje na krawędzi wypłacalności. Według szacunków S&P tylko 6,3% ocenianych przez nich deweloperów może w pełni spełnić wszystkie trzy czerwone na listopad 2020 roku.

Problemy giganta

Możliwa upadłość Evergrande stała się w ostatnich dniach z pewnością tematem numer jeden wśród inwestorów. Mocne spadki podczas poniedziałkowej sesji na praktycznie wszystkich rynkach, pojawiające się w sieci tytuły porównujące problemy Evergrande do Lehman Brothers – wszystko to sprawia, że sytuacja na rynku kapitałowym jest nerwowa. Grupa Evergrande to nie tylko rynek nieruchomości, ale też wiele innych segmentów. Między innymi: pojazdy elektryczne (Evergrande New Energy Auto), parki rozrywki (Evergrande Fairyland) czy branża spożywcza (Evergrande Spring). Zdecydowania większość to biznes nieruchomościowy.

Evergrande jest również drugim pod względem przychodów deweloperem w Chinach. Przychody spółki w roku 2020 to ponad 500 miliardów juanów (około  77 miliardów dolarów). Spółka na koniec 2020 roku zatrudniała 123 276 pracowników, prowadzi blisko 800 projektów w ponad 230 miastach. Zobowiązania Evergrande to prawie 2 bln juanów (około 305 mld USD). Tylko do końca września spółka ma do zapłacenia 131 mln USD odsetek za obligacje zapadające w marcu 2022 i 2024. Bardzo fajnego zestawienia dokonał Trading Economics porównując zadłużenie China Evergrande na tle zadłużenia kilku Państw – w tym Polski:

Wspomniane 131 mln odsetek to znikoma część kwoty jaką spółka ma zapłacić w 2020 roku – mowa o 7,4 mld dolarów:

Wśród obligatariuszy China Evergrande jest wiele banków i instytucji finansowych z całego świata, a wśród nich choćby HSBC, BNP Paribsa, AXA, Royal Bank of Canada czy fundusz BlackRock:

Według informacji znalezionych na kanale YT Giełda Inwestycje Trading (których niestety nie udało mi się potwierdzić ze względu na płatny dostęp do Bloomberg’a) wartość całkowitego długu w zagranicznych rękach to niecałe 24 mld USD. Patrząc na wielkość instytucji, które posiadają te obligacje, kwoty te nie powinny zachwiać ich stabilizacją finansową. Problem wydaje się lokalny i będzie musiał uporać się z nim rząd chiński. Porównywanie sytuacji China Evergrande do krachu spowodowanego upadkiem Lehman Brothers jest moim zdaniem mocno przesadzony. Nie należy go oczywiście w żaden sposób bagatelizować. Może on namieszać dużo na chińskim rynku nieruchomości i może odcisnąć w jakiś sposób swoje piętno na całym świecie.

W komentarzach po wpisem będę umieszczał aktualizacje dotyczące sytuacji spółki.