Obiecałem Batmanowi (jeden z czytelników strony), że skomentuję krótko jego wpis (link). Na komentarz poniższy tekst jednak by był ciut za długi, więc postanowiłem stworzyć osobny wpis. Dogłębna analiza banku nie jest jednak możliwa w tak krótkim czasie, dlatego oddaję jedynie krótki komentarz:
Kredyty udzielone na farmy wiatrowe
1. Odniosę się pierw do sktruktury kredytów i pożyczek w banku BOŚ. Kredyty udzielone na farmy wiatrowe to około 2,2 mld zł, gdzie cały portfel kredytowy banku wynosi ~14 mld zł. Udział portfela farm wiatrowych stanowi więc około 15% całego portfela banku. Jeszcze trzeba nadmienić, że ekspozycja na kredyty frankowe w BOŚ wynosi około ~8%.
Tabela portfela farm wiatrowych prezentuje się tak:
Z tych 2,2 mld zł zarząd kwalifikuje 500 mln zł jako kredyty ze stwierdzoną utratą wartości (niewypłacalność).
Spółka również nadmienia (patrz powyższa tabela), że kredyty i pożyczki posiadające przesłanki utraty wartości, ale nie wykazujące utraty wartości ze względu na szacowane przepływy pieniężne: ~1,1 mld zł (w tym farmy wiatrowe ~900 mln zł). Tutaj spółka uwzględnia przepływy pieniężne wynikające z przejęcia zabezpieczenia pomniejszone o koszty jego nabycia i sprzedaży. Czy do skutecznego przejęcia zabezpieczenia w ogóle dojdzie i czy nastąpi sprzedaż po założonych cenach jest niewiadome.
Odpisy spółka zrobiła jak na razie na poziomie ~100 mln zł. Kurs akcji spółki spadł jednak od początku 2015 roku o około 75%. Rynek takie rzeczy już wcześniej dyskontuje. O tym jednak napiszę w ostatnim punkcie.
Zielone certyfikaty
2. Co do cen zielonych certyfikatów. Większe ceny zielonych certyfikatów będzie się pozytywnie odbijało na farmy wiatrowe, a dzięki temu na poprawę sytuacji BOŚ. Ceny zielonych certyfikatów (PMOZE_A) wynosiła jeszcze w maju 2015 roku ~120 zł/MWh. W poprzednich latach było to jeszcze więcej. W maju tego roku cena średnioważona na sesjach RPM wynosiła już tylko 26,77 zł.
Aktualnie ceny prezentują się tak:
Tak jak Batman pisze: ceny rosną, a to minimalnie może poprawić sytuację spółki. Sama spółka klasyfikuje wszystkie kredyty na farmy wiatrowe na 15% całego portfela. W tym około 70% wszystkich kredytów na farmy wiatrowe jest problematyczna.
Akcjonariat spółki BOŚ
3. Od kiedy pamiętam spółka BOŚ była spółką państwową. Od przynajmniej 1996 roku akcjonariuszem większościowym jest Narodowy Fundusz Ochrony Środowiska i Gospodarki Wodnej. Jest wiele artykułów, gdzie możemy przeczytać, że spółki Skarbu Państwa są gorzej zarządzane od spółek “prywatnych”. Wszystko oczywiście zależy od danego rządu. W przypadku BOŚ jednak bym nie wymieniał faktu większościowego udziału Skarbu Pańśtwa jako argument pozytywny. Uznajmy to po prostu za neutralny czynnik.
Sytuacja finansowa spółki BOŚ
Pod względem wskaźnika C/WK BOŚ jest jednym z najtańszych banków (niższy wskaźnik posiada jedynie Getinoble). Wynosi on 0,39. Niski wskaźnik jest odzwierciedleniem “problemów” spółki z rentownością kapitału własnego. Wskaźniki rentowności spółki w przeszłości były jedne z najgorszych w branży. Więcej możecie przeczytać w artukule prof. Adama Kopińskiego (Katedra Finansów Przedsiębiorstw i Finansów Publicznych Uniwersytetu Wrocławskiego): Analiza rentowności wybranych banków komercyjnych w Polsce.
Dogłębnej analizy porównawczej nie będę tutaj robić. Miał to być jedynie krótki komentarz.
Portfel kredytowy spółki wygląda tak (klienci/inne banki brutto):
31.12.2014: 12,84 mld zł
31.12.2015: 14,77 mld zł
31.12.2016: 14,53 mld zł
31.03.2017: 14,12 mld zł
Ocena końcowa
Dużo czynników się nałożyło na ostatnie spadki w branży. Między innymi:
a) Projekt ustawy spreadowej (kredyty we frankach szwajcarskich) nie został jeszcze przedstawiony. Branża jest więc trzymana w niepewności.
b) Ostatnie ratowanie SKOKów.
c) Podatek bankowy
d) Najniższe stopy procentowe
e) Zwiększone składki na BFG
f) Co się tyczy BOŚ: najniższe ceny zielonych certyfikatów
Wszystkie te czynniki są już – moim zdaniem – zdyskontowane przez rynek. Główna stopa procentowa NBP na poziomie 1,5% utrzymywana jest już od ~2015 roku. Pod koniec przyszłego roku spodziewane jest podwyższenie. Ceny zielonych certyfikatów chwilowo rosną. Etap ratowania SKOKów już minął. Podatek bankowy zdążył zostać zdyskontowany. To wszystko jest widoczne w indeksie bankowym, który rośnie ponownie od końca 2016 roku.
Czy BOŚ poprawi swoje rentowności w przyszłości? Czy restrukturyzacja przyniesie spodziewane skutki? Tego niestety nie wiemy.
Analiza techniczna spółki BOŚ
Na wykresie miesięcznym doszło do wyjścia z kanału spadkowego. Utworzyła się konsolidacja przy zwiększonych obrotach, co jest pierwszym sygnałem potencjalnego odwrócenia trendu (jedna z podstawowych “teorii” z zakresu analizy technicznej). Również o tym Batman wspominał. Na wykresie dziennym również widoczna jest ta konsolidacja – półroczna. Konsolidacje dłuższe niż pół roku relatywnie rzadko występują na giełdzie. Jednak widoczny jest mocny opór na poziomie ~12 zł. O tym świadczą zaznaczone świece na wykresie. O tym świadczy również wtorkowa świeca.
Na wykresie multiintraday jednak nie widać jeszcze zażegnania pozytywnego sygnału po przebiciu poziomu 11,00 zł. Aby sygnał nie został zażegnany musi poziom 11,10 zł zostać wybroniony. Jak już wielokrotnie wspominałem: spółkę zaliczamy do “spekulacyjnych”.
Michał dzięki za komentarz. Ciekawe spostrzeżenia, które mogą wpłynąć na dalsze postrzaganie BOŚ jako inwestycji.
Wielkie dzięki ! Na Ciebie to można liczyć :)
Zielone certyfikaty to rynek binarny. Po ostatnich zmianach legislacyjnych rynek jest juz netto krotki. Obecny nawis jest tymczasowy i cena wroci do 300 PLN w ciagu najwyzej 3 lat, gdyz zostalo nalozone ustawowe ograniczenie rocznego wzrostu. Biorac to pod uwage obecnie klasyfikowane jako zagrozone za chwile zagrozone nie beda i przyjda korekty aktualizacji wycen.
Zwiększenie obowiązku nabywania zielonych certyfikatów + zmiany w opłacie zastępczej przyczyni się w jakimś stopniu do wzrostu cen zielonych certyfikatów. Za dużo czynników na to wpływa. Wzrost do 300 zł jak na razie jest mocno przeszacowany. Wystarczy, że cena będzie oscylować w okolicy 100 zł, a już dużo się zmieni na rynku.
W ogóle skąd akurat wyliczenia na poziomie 300 zł?
coś do tematu BOŚ
http://www.bankier.pl/wiadomosc/BOS-Bank-sfinansuje-budowe-domow-z-drewna-7541746.html
Jak macie jeszcze jakieś ciekawe spostrzeżenia/informacje, to podzielcie się tutaj z innymi. Wpis to tylko krótkie zarysowanie sytuacji. Ja postaram się skomentować każdą informację.
Na BOS ostateczne wsparcie jest na 10,50 zł.