Vistula – czy garnitur z Bytom doda jeszcze szyku? [Aktualizacja]

Jest to wpis czytelnika Bartas_Gda

Analiza finansowa i techniczna Vistula

Jakiś czas temu pokusiłem się w miarę swoich możliwości o analizę fundamentalną Vistula aktualnie Grupa Kapitałowa VRG S.A.

W raporcie bieżącym za grudzień 2018 w przychodach zostały uwzględnione przychody z Bytom wynoszące 24,3 mln. Wszystkie obliczenia zakładają uwzględnienie przychodów z marki Bytom. Do szacunków przyjąłem wzrost kosztów ogólnego zarządu o 6% q/q.

Wzrost przychodów q/q wynosi 21% a r/r 17%.

Znaczący wzrost przychodów nie przekłada się niestety na równie wysoki wzrost zysków netto – wynika to z malejących marży, które wg raportu za 4q18 wynosiła 50,1% i była niższa o 3,8% w stosunku do 4q17 – spadek marży na tą w 4q jest jedyną niepokojącą rzeczą jaką zauważyłem podczas wykonywania raportu – jak pozytywny sygnał można odczytywać marżę za styczeń i luty 2019 która wynosi wg raportów bieżących ~48,3% i jest wartością zbliżoną do 1q2018. Dobrze wygląda rosnąca dynamika sprzedaży.

Zadłużenie na stałym dobrym poziomie ~32% r/r. Przy powyższych wynikach C/Z za 2018 wynosi ~17, a C/WK 1,38 – jak to wygląda w porównaniu dla całego segmentu:

Po przeanalizowaniu raportu w mojej ocenie Vistula jest spółką godną uwagi przy rozważaniu inwestycji w średnim terminie. Rosnąca dynamika sprzedaży, wskaźnik ogólnego zadłużenia na stałym i bardzo dobrym poziomie odczytywane są przez mnie bardzo pozytywnie. Grupa na pewno będzie pracowała nad poprawieniem marży która może być kluczem do sukcesu.

Wyraźną poprawię obserwujemy po pierwszych dwóch miesiącach 2019r. z widoczną poprawą szczególnie uwzględniając przychody z BYTOM:

Aktualna sytuacja na wykresie – Vistula jest w średnioterminowym trendzie wzrostowym – ujęcie tyg:

Na interwale dziennym widoczna jest konsolidacja w przedziale 3,8~ – ~4,10. Publikacja pozytywnego raportu mogłaby być impulsem na wybicie z konsolidacji limt aktywacji ~4,13 (SMA200) i ruchu w kierunku ~4,4 zł

[Aktualizacja] 07.04.19

3.04.19 grupa podała przychody ze sprzedaży za marzec oraz szacunkowe marże za marzec oraz 1Q19. Zestawiłem dane i w mojej ocenie wygląda to nadal obiecująco – wg. raportu bieżącego marża za 1q19 wyniosła 49,3% była wyższa o 0,9 pp od marży w tym samym okresie rok wcześniej. Spółka znajduje się też we wpisach u “Prezesa”, który szacuje 2 mln zysku za 1q19 – mi wychodzi sporo więcej, ale ostrożnie przyjmijmy ~2-2,5mln zł – kształtuje się to następująco:

[Aktualizacja] 06.07.19

VRG podało przychody za czerwiec – 2q kształtuje się następująco:

w 2q19 VRG odnotowało 39% wzrost przychodów, średnia marża w tym okresie wyniosła 53,7% i jest wyższa o 1,4 pp niż w 2018r. Słabnący dolar na pewno wpływa pozytywnie na poziom marż.

Zestawiając otrzymane wyniki – uwzględniając już wyższe techniczne koszty wytworzenia, które źle oszacowałem w 1q19 otrzymałem następujące szacunkowe dane:

Jest to wpis czytelnika Bartas_Gda