Spółki ciekawe fundamentalnie, odsłona druga (1. wpis)

Razem z Michałem przygotowaliśmy dla was drugą odsłonę ciekawych pod względem fundamentalnym spółek. Pierwsza edycja miała miejsce na przełomie listopada i grudnia ubiegłego roku, a całość dostępna jest od połowy kwietnia dla szerszego grona czytelników.

Z Michałem podzieliliśmy się na dwie części. Każdy z nas wymieni swoje 4 najlepsze propozycje fundamentalne z uzasadnieniem. Spółki, które ja przedstawię w tym tygodniu charakteryzują się głównie a) trendem wzrostowym  oraz b) poprawą rentowności zysków. W przedstawionych tabelach bazuję na raporcie rocznym z 2014 roku bądź na raporcie z I. kwartału 2015. Spółki porównywane będą pod względem rentowności oraz wycenie wskaźnikowej. Najważniejszym kryterium dla mnie będzie więc bardzo dobry ostatni raport kwartalny oraz techniczna strona wykresu (głównie trend wzrostowy). W ostatnim tygodniu analiza techniczna bardzo ładnie się sprawdziła na naszych typowanych spółkach fundamentalnych.

CIECH

Grupa Chemiczna Ciech jest jednym z liderów europejskiego rynku chemicznego, skupia 9 głównych spółek, znajduje się w pierwszej pięćdziesiątce największych organizacji gospodarczych w Polsce. Głównymi produktami Grupy są soda kalcynowana, żywice poliestrowe i epoksydowe, środki ochrony roślin i nawozy oraz inne chemikalia, mające zastosowanie w przemysłach szklarskim, meblowym, spożywczym, budownictwie i rolnictwie

Wskaźnikowo

ROE (zwrot z kapitału własnego) na poziomie 10-15 % to dobry wynik.

ROA (zwrot z aktywów) powinien być w okolicach 10 %

C/WK (Cena do wartości księgowej) powinna wynosić < 1,5

C/ZO (cena do zysku operacyjnego) zostało wybrane zamiast C/Z z uwagi na to, że pozwala ono odrzucić zdarzenia jednorazowe i jest mniej podatne na kreatywną księgowość. Im niższe C/ZO spółka posiada, tym jest atrakcyjniejsza.

Na podstawie raportu za I. kwartał 2015. Przejdźmy najpierw do pozytywów: Rentowność spółki jest na bardzo zadowalającym poziomie.W przypadku Ciecha mówimy o ponad 20 %! ROA jest powyżej średniej z branży i WIGu, więc wynik 6,66 % również jest zadowalający. Negatywnie wygląda sprawa ws. wyceny wskaźnikowej, C/WK oraz C/ZO. Wskaźniki oscylują w obszarze przewartościowana.

Sytuacja spółki

Wyniki Ciech za cały 2014 należy oceniać pozytywnie. Skutecznie i sprawnie przeprowadzona restrukturyzacja pozytywnie wpłynęła na wyniki grupy. Szczególnie dobrze Ciech wypadł w obszarze rentowności, wskaźniki zostały poprawione na wszystkich poziomach RZIS. Ciągle jednym z głównych zadań postawionych przed grupa to walka o stronę przychodową, tutaj istotnym punktem będzie realizacja procesu inwestycyjnego mającego na celu zwiększenie mocy produkcyjnych segmentu sodowego. Należy jednak jeszcze zwrócić uwagę na słabszy czwarty kwartał, szczególnie odnośnie dywizji sodowej. Segment wykazał zdecydowanie niższe marże na sprzedaży, co istotnie wpłynęło na wyniki GK Ciech. Niestety w sprawozdaniu zabrakło komentarza zarządu do tej kwestii, dlatego trudno ocenić czy było to jednorazowe pogorszenie czy jakiś punkt zwrotny. Inaczej jednak już w I. kwartale, gdzie zysk netto Grupy Ciech wzrósł do 52,2 mln zł z 6,4 mln zł przed rokiem i był niższy od średniej prognoz na poziomie 66,1 mln zł. Zysk operacyjny wzrósł do 117,1 mln zł z 68,9 mln zł rok wcześniej. Konsensus zakładał 113,2 mln zł zysku operacyjnego. Pozytywnie na obecny raport odbiła się będzie niska cena ropy oraz wzrost cen sody kalcynowanej. Negatywne natomiast były spadki cen żywic epoksydowych na rynku europejskim, wzmocnienie się złotego wobec euro, co nie sprzyjało opłacalności eksportu i osłabienie złotego wobec dolara, co z kolei nie sprzyjało zakupom surowców spoza Unii Europejskiej.

Technicznie

Na wykresie tygodniowym widzimy trwający od września 2011 roku mocny trend wzrostowy. Linia trendu korygowana zostać musiała parokrotnie, aby sprostać tworzącemu się nowemu, jeszcze silniejszemu trendowi. W oczy się rzuca również kolejny opór na psychologicznych 60 zł; jest to cena jaką akcjonariusze płacili w 2008 roku za akcje spółki, czyli jeszcze bezpośrednio przed mocnym krachem.

Ciech tygodniowy

Na wykresie dziennym widoczna jest natomiast potencjalna zagrywka z dwoma alternatywami: Czekamy na przebicie 60 zł albo szukamy zajęcia pozycji przy 56 zł, gdzie dolne ograniczenie kanału wzrostowego wspiera kurs.

Ciech dzienny

Ciech ma dzienny obrót w okolicach jednego miliona zł, co pozwoli na wejście większym kapitałem bez obaw, że nie będzie komu sprzedać papieru.

Rekomendacje DM: Pod koniec lutego DM BDM zalecał redukcję papierów wyceniając je na 43,2 zł. Inaczej DM BOŚ, który na koniec kwietnia zalecał kupowanie akcji z ceną docelową 70 zł.

KRUK

Drugą spółką jaką wybrałem dla was to Kruk. Spółka zajmuje się windykacją wierzytelności konsumenckich na skalę masową. Największym segmentem działalności Kruka jest zakup i windykacja portfeli przeterminowanych wierzytelności konsumenckich głównie od banków. Drugim kluczowym segmentem działalności są usługi windykacji na zlecenie, w których przychody opierają się na prowizjach. Kruk jest największą w Polsce firmą windykacyjną. Od 2007 r. działa w Rumunii, gdzie także jest liderem rynkowym. W 2011 r. Kruk rozpoczął również działalność w Czechach i na Słowacji.

Wskaźnikowo

Na podstawie raportu za I. kwartał 2015. Wg. wyceny wskaźnikowej i ten walor wydaje jest przewartościowany, ale nie zmienia to pozytywnych perspektyw dla spółki, o czym niżej. Kruk tak samo jak Ciech bije o głowę średnią branży oraz szerokiego rynku w swojej rentowności z ROE i ROA.

Sytuacja spółki

Spółka otworzyła nowy rok bardzo dobrymi wynikami. Przychody wyniosły 133,2 mln zł i były o 12,8 mln wyższe od raportowanych kwartał wcześniej i 13,2 mln większe niż w odpowiadającym kwartale minionego roku. Wynik operacyjny spółka zamknęła kwotą 60,7 mln zysku, co daje wzrost o 44 % w stosunku do poprzedniego kwartału i 18 % r/r. Na poziomie netto Krukowi udało się wypracować 50,6 mln zł, w porównaniu do 42,1 mln w czwartym kwartale 2014 r. i 40 mln w pierwszym kwartale 2014 r. Choć zdarzają się kwartalne odchylenia, to długoterminowy wzrost wyników finansowych spółki jest bezsprzeczny. Nieco mniejsze obroty niż w okresie porównawczym zaliczył segment inkaso, czyli windykacja na zlecenie -4,9 %. Prawdopodobnie trwa przesuwanie się podaży przeterminowanych portfeli przez banki z inkasa do sprzedaży i spadek wynika głównie z mniejszej podaży pakietów zleconych. Mamy jednak rekord na pozostałych produktach Kruka, czyli rejestrze dłużników ERIF i działalności pożyczkowej. Przychody tego segmentu wyniosły 4,2 mln zł, co stanowi wzrost o 41 %. Jedynym negatywem sprawozdania spółki, to koszty ogólne poza segmentami, które wzrosły w tym kwartale o prawie 24 proc., a więc nieco mocniej niż wpłaty od dłużników czy przychody. Spółka rośnie , w tempie „grubych” 10 procent rocznie. Takie tempo wydaje się nie do utrzymania w bardzo długim okresie, bo gdzieś jest nasycenie rynku i pozycja dominująca. Z drugiej strony to Kruk jest liderem i otwiera nowe segmenty (choćby wierzytelności hipoteczne) oraz nowe rynki. Do póki biznes będzie wzrostowy, tak wysoko rentowny i pozycja spółki bezpieczna to istnieją przesłanki do długoterminowego wzrostu wartości i kursu akcji.  Kruk pozostaje zaetm nadal bezpieczną spółką. Pomimo tego, że dług netto wynosi obecnie prawie 730 mln, to spółka jest w stanie spłacić go za pomocą EBITDA gotówkowej w ciągu 1,4 roku. Poziom zadłużenia do kapitałów własnych wynosi obecnie 1,1 co jest jedną z niższych wartości w sektorze.

Technicznie

Na wykresie dziennym zauważymy, że spółka korygowała w górę swój trend wzrostowy. Przyspieszone wzrosty będą musiały zmierzyć się w najbliższych dniach z pewnym oporem na poziomie 168,75 zł. Wskazuje na to nasza ulubiona prospadkowa świeczka na poniższym wykresie

Kruk tygodniowy

Na wykresie dziennym nakreślona została jedynie przyspieszona linia trendu wzrostowego. Kurs spółki znajduje się powoli na podwójnym wsparciu wynikającym z dolnej krawędzi trendu oraz z luki cenowej utworzonej na początku zeszłego tygodnia.

Kruk dzienny

Obrót na Kruku to średnio 1,5 mln zł dziennie, co tak jak w przypadku Ciecha, pozwola na swobodny obrót papierem.

Rekomendacje DM: DI Investors w kwietniu zmienił swoje zalecenie z “akumuluj” do “neutralnie. Podobnie postąpił w maju DM mBank, obniżając rekomendacje do “trzymaj” z “akumuluj”.

Źródła: stockwatch.pl, money.pl, gpwinfostrefa.pl, bankier.pl, fundamentalna.net