Kalendarz wydarzeń giełdowych
Kalendarz tworzycie sami. Możecie dodawać samodzielnie wszelkiego rodzaju wydarzenia / spotkania o tematyce giełdowej / forexowej. Wszystkie wydarzenia giełdowe w jednym miejscu.
Marzec 2024
  • P
  • W
  • Ś
  • C
  • P
  • S
  • N
  • 1
  • 2
  • 3
  • 4
  • 5
  • 6
  • 7
  • 8
  • 9
  • 10
  • 11
  • 12
  • 13
  • 14
  • 15
  • 16
  • 17
  • 18
  • 19
  • 20
  • 21
  • 22
  • 23
  • 24
  • 25
  • 26
  • 27
  • 28
  • 29
  • 30
  • 31
Wydarzenia

Analiza finansowa spółki Ciech

Ciech

1. Wskaźniki fundamentalne:

 C/WKC/ZOROEROA 
Spółka3,358,8828,83%11,2%
Sektor1,9410,614,39%8,93%

Wszystkie wskaźniki oprócz C/WK prezentują się korzystnie dla spółki Ciech. Relatywnie wysokie C/WK jest podyktowane wysoką rentownością ROE oraz ROA. Rentowność kapitału własnego ROE jest niemal dwukrotnie wyższa od sektora. “Wyrównuje” to z nawiązką lekko wygórowany wskaźnik ceny do wartości księgowej. Patrząc czysto na wskaźniki za spółkę nie przepłacamy. Spółka jednak znajduje się w okresie zmożonych inwestycji, które przyniosą korzystny wpływ na następne kwartały (patrz niżej). Wskaźniki do sektora powinny się polepszać.

2. Analiza historyczna

 

Zysk

zysk ciech

Kapitał własny

ciech 1

Dochody

ciech przychody

 

Przedstawione wykresy opierają się na kwartalnych skonsolidowanych wynikach grupy. Bardzo pozytywnie wypada zysk z działalności, który potrafił w ciągu 3 lat zmienić się z mocnej, historycznej straty na mocny, historyczny zysk. Tendencja wzrostowa. Zmiana ta widoczna jest także w kapitale własnym spółki, które systematycznie się zwiększają. Sytuacja przychodów spółki kształtuje się w ostatnich dwóch latach na podobnym poziomie (patrz wyjaśnienie poniżej).

3. Analiza bilansowa/finansowa ostatniego raportu:

Największa poprawa w ostatnim raporcie za 3. kwartał była widoczna w przepływach operacyjnych oraz w rentowności. Stopa marży EBIT za trzy kwartały 2015 roku wyniosła 15,5% (przed rokiem 9,4%), a stopa marży EBITDA 22,1% (przed rokiem 15,5%). Marża EBITDA również wynosi aktualnie więcej niż kwartał temu. Rentowność działalności operacyjnej wynosi 14,53%, gdy dla sektora 8,94%.

a. rachunek zysku i strat

W ostatnim kwartale widoczny jest wyraźny spadek przychodów (800 719 000 do 840 765 000 zł kwartał temu). Jest to etap pewnej zmiany w działalności polegającej na większej koncentrancji na segmentach wysoce rentownych: takich jak główny segment sodowy, który wynosi 67,8% przychodów. Między innymi spółka zamroziła linię sprzedażową siarki dla Grupy Azoty (po części to również było wynikiem przejęcia kopalń siarki przez Grupę Azoty). Również maleje tzw. segment organiczny.

Spółka mimo spadku przychodów z kwartału na kwartał uzyskuje coraz wyższy zysk operacyjny. Zysk operacyjny wyniósł w 3. kwartale 2015 139 583 tyś zł (w drugim kwartale 123 652 tyś zł, a w analogicznym rok temu jedynie 74 872 tys. zł). Widoczna więc znaczna poprawa na tym polu, jak i – co jest tego efektem – w marży (patrz wyżej).

b) zadłużenie oraz wskaźniki wypłacalności gotówkowej

aa)

Trzeba tutaj jasno powiedzieć, że w ostatnim okresie dla spółki problematyczne było spłacanie zadłużenia zewnętrznego (odsetki). Wskaźnik stopy zadłużenia aktualnie wynosi 64,0%, co jest wysokim zadłużeniem (w okresie na koniec 31.12.14 stopa zadłużenia wynosiła jednak aż 69,3%). Koszta finansowe (głównie właśnie odsetki) wynosiły w tym kwartale 95 280 tys. zł i wynosiły mniej niż rok temu (119 866 tys. zł). Widoczna jest więc poprawa na tym polu. Ostatnio spółka zrefinansowała zadłużenie, co przyniesie spółce spore oszczędności w następnych kwartałach.

bb)

Wskaźnik wypłacalności gotówkowej służy do określania wypłacalności firmy w krótkim okresie. Do jego konstrukcji wykorzystywane są tylko najbardziej płynne aktywa. Są trzy podstawowe wskaźniki wypłacalności: Current Ratio, Quick Ratio oraz Cash Ratio (tego nie bierzemy tutaj pod uwagę)

Wskaźnik szybki płynności (Quick Ratio) oraz wskaźnik bieżącej płynności (Current Ratio)

Quick Ratio Informuje o możliwościach spółki spłacania swoich krótkoterminowych zobowiązań aktywami o wysokiej płynności. Inaczej mówiąc mierzy natychmiastowązdolność firmy do spłaty długów. Liczy się on odejmując od aktywów obrotowe krótkoterminowe rozliczenia międzyokresowe i zapasy, a następnie dzieląc przez zobowiązania krótkoterminowe. Wynik wynosi 0,74 na Ciech. Za wzorcową wartość uważa się w literaturze rejon 1,00. W przypadku gdy wskaźnik Quick Ratio jest mniejszy od 1 może to oznaczać kłopoty firmy z terminowym regulowaniem zobowiązań. Natiomiast poziom wyższy niż 1,5 może świadczyć o nadpłynność, czyli nieprodukcyjnym akumulowaniu środków pieniężnych. Poziom ten nie jest idealnym poziomem. Wskaźnik ten jednak w poprzednich kwartałach był na podobnym poziomie (w niektórych kwartałach nawet jeszcze niższym) i nie było mowy o problemach ze spłacalnością. Następne kwartały jednak powinny wyglądać już korzystniej pod tym względem.

Wskaźnik Quick Ratio jest uzupełnieniem wskaźnika bieżącej płynności (Current Ratio). Current Ratio na Ciech wynosi 1,14 i leży ciut poniżej normy (1,2 – 2,0; prof. W. Gabrusewicz bierze jednak 1,5 -2 jako normę). Nie odbiega jednak znacząco od normy.

c)  przepływy pieniężne

Ważnym miernikiem kondycji spółki są przepływy pieniężne (ang. cash flow), które określają wypłacalność i płynność spółki. Cash flow jest nadwyżką pieniężna definiowaną jako „żywa gotówka”, uzyskaną przez spółkę w wyniku jej działalności. Przepływy pieniężne z działalności operacyjnej wyniosły 371 154 tys. zł i były wyższe od wygenerowanych w okresie analogicznym rok temu o 74 872 tys. zł. Przepływy operacyjne utrzymują się na wysokich, dodatnich poziomach, co jest jedną z najważniejszych pozycji w bilansie.

Widoczne są rónież zwiększone nakłady na inwestycje – głównie w celu zwiększenia produkcji sodu. W ciągu 3 kwartałów (od początku roku do 3 kwartału 2015 roku) spółka przeznaczyła 318 136 tys. zł na inwestycje (przepływy inwestycyjne). Spółka informuje:

Unowocześnianie zakładów produkcyjnych jest jednym z podstawowych filarów rozwoju Grupy CIECH. Najważniejszym projektem realizowanym w 2015 roku była rozbudowa mocy produkcyjnych zakładu sodowego w Inowrocławiu z obecnych 600 do 800 tysięcy ton rocznie. Ukończony pierwszy etap inwestycji o nazwie projekt SODA +200 spowodował wzrost mocy zakładu o 60 tysięcy ton produktów rocznie. Całkowita wartość programu SODA +200 według aktualnych szacunków wyniesie około 300 mln złotych. Równolegle, w sąsiednim zakładzie w Janikowie, zakończyła się inwestycja mająca na celu intensyfikację produkcji soli suchej. W jej wyniku produkcja tego asortymentu wzrosła z 1 tysiąca ton do 1,7 tysiąca ton produktu dziennie. Jest ona odpowiedzią na odnotowywane zapotrzebowanie rynkowe, w jej efekcie zakład w Janikowie będzie przerabiał prawie całość produkowanej soli mokrej na wysokogatunkową sól suchą.

Skutki tych zwiększonych inwestycji w 2015 roku będziemy już mogli zobaczyć w raportach w 2016 roku.

4. Ogólna sytuacja spółki i perspektywy

Głównymi obszarami zainteresowania grupy, to obszar sodowy i organiczny. Spółka notuje z kwartału na kwartał poprawę w przychodach z segmentu sody (patrz. Analiza ost. Raportu), aczkolwiek głównym konkurentem spółki w Europie jest nadal belgijski gigant chemiczny Solvey, który jest liderem w produkcji sody. Ciech wypada blado w sprawie relacji inwestorskich. Głównym kanałem informacyjnym są raporty okresowe oraz aktywność zarządu w mediach. Na próżno szukać natomiast czatów internetowych czy konferencji inwestorskich, na których doszłoby do bliższego kontaktu z zarządzającymi spółką.

Perspektywa GK Ciech uzależniona jest m.in. od koniunktury na głównym rynku zbytu, czyli w Polsce, oraz od odbiorców produktów Grupy: przemysłu szklarskiego, meblarskiego, spożywczego, rolnictwa, budownictwa czy branż wyrobów chemicznych i tworzyw sztucznych. GUS ocenia kontynuację poprawy koniunktury w kraju na obecny rok z przewidywanym wzrostem PKB na poziomie 3,5 % (o 0,1% wyżej niż w roku 2014). Jeżeli chodzi o działalność grupy na rynkach zagranicznych, która skupia się na sprzedaży produktów chemicznych, to oczekiwać należy utrzymanie dynamiki PKB w UE na poziomie 1,9 %, a w skali światowej przyśpieszenia globalnego rozwoju do 3,6 % PKB. Pozytywnie w kwestii eksportu odbija się także osłabienie złotówki względem euro bądź dolara (tendencje powoli jednak się odmieniają). Niepewna jest natomiast prognoza koniunktury na rynku surowcowym, która charakteryzuje się dużą cyklicznością związaną z wahaniami koniunktury w gospodarce światowej (ceny surowców energetycznych). Zauważyć należy, że silne wahania mogą mieć negatywny wpływ na działalność GK w zakresie obrotu surowcami chemicznymi.

W następnych kwartałach głównym czynnikiem będą zmiany cen surowców energetycznych (ropa/węgiel) oraz samej sody. Do tego zmienność na walutach. Nie spodziewamy się jednak drastycznych zmian. Wycena PKO na poziomie 59,6 zł jest mocno konserwatywna. W ciągu ~roku bardziej prawdopodobny jest wzrost do okolic ~100 zł (wycena Erste Securities) patrząc na szacowany wzrost przychodów w najbliższych kwartałach.

Spółka wypłaca co roku dywidendę.

Skonsolidowany raport roczny za rok 2015 spółka opublikuje w dniu 21 marca 2016 roku.

5. Analiza techniczna

Analiza Ciech

Rzucają się w oczy dwie rzeczy: mocny, długoterminowy trend wzrostowy (patrz wykres miesięczny) oraz dwie, dość negatywne świece (patrz wykres dzienny). Ostatnio próbowaliśmy zagrywać na wybicie z ~80,00 zł, jak na razie bezskutecznie. Czekamy w dalszym ciągu na przebicie rejonów 80,00 – 80,70 zł, a następnie “neutralizacja” (przebicie) tych dwóch negatywnych świec (przebicie 81,50 zł). Aktualnie kurs waha się przy mocnym rejonie wsparcia 76,00 – 80,00 zł. Warto przeczekać z boku i zagrywać ponownie na przebicie ~80,00 zł.

Aktualnie arkusz zleceń wygląda tak:

79.50 29 2,305.50 1 0.12 %
79.56 406 32,301.36 1 1.64 %
79.83 560 44,704.80 1 2.27 %
79.85 657 52,461.45 1 2.66 %
79.90 9281 741,551.90 5 37.64 %
79.92 50 3,996.00 1 0.20 %
79.95 50 3,997.50 1 0.20 %
79.99 105 8,398.95 2 0.43 %
80.00 869 69,520.00 4 3.53 %
80.01 104 8,321.04 1 0.42 %
80.02 56 4,481.12 1 0.23 %

W rejonach 80,00 zł widoczne więc aktualnie większe zaangażowanie. Na poniedziałkowej sesji jednak może się trochę zmienić, więc zalecamy sprawdzić arkusz w ten sam dzień.

Nowy przykładowy LimAkt 80,76 zł

Pdsumowując: spółka solidna (z mocnymi przepływami operacyjnymi i wysoką marżą), w długoterminowym trendzie wzrostowym. Uważamy, że płacąc 80 zł za akcję nie przepłacamy (mniej więcej się zgadza z rynkową wyceną spółek z sektora).


Otwórz rachunek w LYNX i otrzymaj aż 50 EUR zwrotu za prowizje
Jeśli chcecie przetestować rachunek w LYNX, to koniecznie uzupełnijcie pole kupon: GPWATAK – dostaniecie 50 euro na handel (w postaci zwrotu za prowizje). Promocja nie obejmuje zwrotu za transakcje na CFD i certyfikatach turbo.

Zobacz podobne analizy:



5 komentarzy

  1. Mareksy Mareksy pisze:

    Odbiło się od wsparcia, warto grać po przebiciu 78,89 ?

    • Błażej Błażej pisze:

      Kurs zamknięcia wyniósł 79,12 zł, więc chodzi Tobie zapewne o inny poziom? Tendencja wzrostowa została utrzymana, ale 80 zł jest widocznym oporem.

  2. Michał Michał pisze:

    Dzisiaj Ciech do obserwacji – pod przebicie 80,00 zł.

    Lista z przykładowymi limitami pojawi się również dzisiaj.

  3. GreenGo GreenGo pisze:

    Ciech nadal do obserwacji ? bo tak się obsuwa w stronę luki

    • Michał Michał pisze:

      Do obserwacji, ale przebicie 80,00 zł oddala się w czasie. Damy zapewne znać jak kurs będzie się ponownie zbliżać do tych rejonów.

Dodaj komentarz Anuluj pisanie

Twój adres e-mail nie zostanie opublikowany. Wymagane pola są oznaczone *

Czas minął. Proszę odśwież CAPTCHA.

Aby przedłużyć lub wykupić abonament musisz się zalogować.

Jeśli nie masz jeszcze konta, skorzystaj z darmowej rejestracji, która zajmuje dosłownie chwilę.

ZALOGUJ SIĘ ZAREJESTRUJ SIĘ
ANULUJ
test
OK