Analiza techniczna oraz finansowa spółki Med-Galicja

Analiza finansowa Med-Galicja

1. Wskaźniki fundamentalne:

Wskaźniki finansowe w całej okazałości prezentują się zwyczajnie źle. Rentowność spółki wypada blado, a ROA mimo że jest lepsze od sektora, to nadal wygląda nieciekawie. Z perspektywy ostatnich kwartałów, nie widać tutaj żadnej poprawy. Zauważyć możemy jedynie kontynuację pogłębiania złych wyników. Warto w tej kwestii spojrzeć jeszcze m.in. na element przepływów pieniężnych, które w prawidłowym wypadku powinny znajdować się w trendzie wzrostowym, czyli być stale dodatnie. O tym jednak przeczytać będzie można w analizie bilansowej raportu.

2. Analiza historyczna

Zysk ze sprzedaży

Kapital własny

Przychody ze sprzedaży

Z perspektywy r/r kapitał własny spadł o niecałe 13 %, ale przychody spółki potrafiły się minimalnie poprawić. Negatywnie wygląda sytuacja osiągniętych zysków, które wykazują pewną sezonowość spadków w IV. kwartale – o ostatnim spadku w IV. kwartale bliżej w analizie raportu. Ogólna tendencja osiągniętych zysków jest spadkowa, co tym samym przekłada się na historię wykresu spółki z negatywną tendencją.

3. Analiza bilansowa/finansowa ostatniego raportu

a. rachunek zysku i strat

Zysk operacyjny: – 105 tyś zł (rok temu – 14 tyś). Do bardzo negatywnego zysku operacyjnego przyczyniły się koszta ogólnego zarządu, które się regularnie podnoszą, a nie idzie to z parą ze wzrostem przychodów/zysków. Dość wysokie ostatnie koszta wynikające z ogólnego zarządu wynikają również z pracą nad wprowadzeniem spółki na alternatywny rynek NewConnect.

Do tego dość mocno przyczynił się kurs dolara do złotówki, który od ~ połowy 2014 roku do końca 2015 roku wzrósł o niemal 40% (z 3 zł do 4,20 pod koniec 2015 roku). Aktualnie doszło do małej stabilizacji na poziomie 3,8 zł za dolara. Koszta nabywanie produktów importowanych oraz ich transport zwiększyły się. Spółka jest dystrybutorem produktów: głównie dla rehabilitacji, ortopedii, prodetyki oraz tzw. środków pomocniczych. Sprzedaż produkcji własnej (wóżki inwalidzkie Galio Carbon; produkty protetyczne oraz ortotyczne np. protezy kończyn; pionizatory dziecięce oraz ortopedyczne siedziska dla dzieci Galio) przyniosła łącznie 359,6 tys. zł, co stanowiło jedynie 6,1% przychodów ogółem. Główną działalnością jest import i dystrybucja/sprzedaż cudzych produktów. Sprzedaż produktów własnych jest aktualnie na poziomie marginalnym. Spółka posiada około 16 sklepów w róznych miastach Polski (jest to główne źródło przychodu).

Przez te zdarzenia spółka osiąga niższe marże w porównaniuz analogicznym kwartałem rok temu lub we wcześniejszych latach. Aktualnie spółka koncentruje się właśnie na rozwoju sprzedaży własnych produktów. To pomoże przenieść działalność na inną, potencjalnie rentowniejszą gałąź: sprzedaży produktów własnych. Jak już pisałem wyżej i co jest również widoczne po zyskach operacyjnych: dystrybucja powoli staje się nierentowna w aktualnej sytuacji. Spółka poinformowała, że w IV kwartale rozwinęła:

– protezę uzupełniającą po amputacji części tzw. stopy cukrzycowej z zastosowaniem nowych szwedzkich komponentów,

– dwa nowe gorsety na skoliozę / kifozę z zastosowaniem komponentów od szwedzkiego dostawcy,

– pionizator tzw. przedni pod marką GALIO (model ten powstał w odpowiedzi na zapotrzebowanie zgłaszane przez fizjoterapeutów).

Przychody się zwiększyły: wyniosły one 1 446 tyś zł wobec ~1 350 tyś w analogicznym kwartale rok temu. Przez mniejszą rentowność sprzedaży podwyższone przychody nie odbiły się jednak w zyskach operacyjnych (o czym pisałem wyżej).

Środki pieniężne: tylko 158 tyś zł (wraz z innymi środkami pieniężnymi)

Środki pieniężne na rachunkach/w kasie: 150,2

b) zadłużenie oraz wskaźniki wypłacalności gotówkowej

Ogólne zadłużenie spółki stoi na poziomie ~56%. Jest to pułap górny optymalnego modelu zadłużenia ogólnego, który wynosi 50-60%. Z tego kredyty i pożyczki wynoszą 572 tyś zł i wynoszą jedynie 14,25% aktywów spółki. Zadłużenie ogólne spółki jest więc jeszcze “w normie”. Trzeba jednak brać pod uwagę, że w następnym kwartale będzie zaksięgowany zysk z IPO i zadłużenie zmniejszy się w takim samym stosunku.

Przejdźmy jednak teraz do wskaźników wypłacalności:

Wskaźnik wypłacalności gotówkowej jest koniecznie wyliczać przy styczności z takimi właśnie spółkami: z okresowymi (?) kłopotami z płynnością/zyskami operacyjnymi. Służy on do określania właśnie wypłacalności firmy w krótkim okresie. Do jego konstrukcji wykorzystywane są tylko najbardziej płynne aktywa. Są trzy podstawowe wskaźniki wypłacalności: Current Ratio, Quick Ratio oraz Cash Ratio (tego nie bierzemy tutaj pod uwagę)

Wskaźnik szybki płynności (Quick Ratio) oraz wskaźnik bieżącej płynności (Current Ratio)

Quick Ratio Informuje o możliwościach spółki spłacania swoich krótkoterminowych zobowiązań aktywami o wysokiej płynności. Inaczej mówiąc mierzy natychmiastowązdolność firmy do spłaty długów. Liczy się on odejmując od aktywów obrotowych krótkoterminowe rozliczenia międzyokresowe i zapasy, a następnie dzieląc przez zobowiązania krótkoterminowe. Wynik wynosi 0,43 na Med Galicja. Za wzorcową wartość uważa się w literaturze rejon 1,00. W przypadku gdy wskaźnik Quick Ratio jest mniejszy od 1 może to oznaczać kłopoty firmy z terminowym regulowaniem zobowiązań. Natiomiast poziom wyższy niż 1,5 może świadczyć o nadpłynność, czyli nieprodukcyjnym akumulowaniu środków pieniężnych. Poziom Quick Ratio spółki jest więc na niskim poziomie, co oznacza, że spółka za bardzo się zadłużyła w stosunku do “szybkich” aktywów obrotowych (które i tak stanowią ~75% wszystkich aktywów). Stąd między innymi była przeprowadzana emisja akcji (IPO na NewConnect) – żeby nie stracić płynności i móc sfinansować przeprowadzane aktualnie procesy do sprzedaży nowych produktów. Widoczne to jest w bilansie w pozycji ‘środki trwałe w budowie’ które wynoszą: 1098,4 tyś zł. W tej pozycji są księgowane nakłady poniesione na budowę danego środka trwałego – tutaj najprawdopodobniej właśnie technologia do produkcji między innymi wyżej wspomnianych rzeczy. Można zauważyć, że środki trwałe w budowie zwiększają się regularnie od połowy roku 2014. Jednak nie jest to jeszcze dramatyczne – patrz niżej.

Wskaźnik Quick Ratio jest uzupełnieniem wskaźnika bieżącej płynności (Current Ratio). Current Ratio na Admiral wynosi 1,82 i mieści się w normie (1,2 – 2,0; prof. W. Gabrusewicz bierze jednak 1,5 -2 jako normę). Ten wskaźnik bieżącej płynności wypada już o wiele lepiej. Z reguły ten wskaźnik właśnie bierze się jako “podkładkę”. Wskaźnik szybki płynności (a więc powyższy) ma zastosowanie jeżeli chcemy uniknąć straty płynności przy nagłych sytuacjach i w przypdku, gdy nasze zapasy (np. towary) cięźko zmonetyzować. W przypadku Med Galicja zapasy to w głównej mierze produkty medyczne do sprzedaży/odsprzedaży, które nie powinno być cięźko sprzedać.

c)  przepływy pieniężne

W roku 2014 przepływy operacyjne spółki wyglądały zadowalająco. Kłopoty nastąpiły w cash flow dopiero w 2015 roku. Spółka zakończyła rok z przepływami operacyjnymi na minusie (-141 tyś zł). Ważne będą następne kwartały, gdy spółka wypuści nowe produkty oraz zobaczymy również skutek IPO oraz względnej stabilizacji kursu złotego do dolara.

4. Ogólna sytuacja spółki i perspektywy

a) O spółce

Med-Galicja istnieje od 2007 roku i w pierwszych latach swojego istnietnia zajmowała się importem sprzętu ortopedyczno-rehabilitacyjnego oraz jego dystrybucją hurtową na terenie Polski.  Na tę chwilę spółka kooperuje z zagranicznymi producentami m.in. wózków inwalidzkich, wkładek ortopedycznych oraz innej maści przedmiotów ortopedycznych, posiadając eksluzywną dystrybucję na terenie Polski. Oprócz tego spółka pracuje nad produkcją oraz sprzedażą nowych produktów (pionizatorów czy fotelików rehabilitacyjnych) współpracując przy tym m.in. z fundacją na rzecz wsparcia dzieci chorych i niepełnosprawnych od 2014 r. Produkty Emitenta skierowane sa do osób niepełnosprawnych oraz do tych, którzy potrzebują pomoc doraźną. Głównym rejonem działania jest Polska południowa, gdzie rozrzuconych jest 16 sklepów stacjonarnych z łączną powierzchnią sieci sprzedaży około 1000 m2. Sprzedaż internetowa ma ruszyć wkrótce, ale brak konkretnej daty.

b) Perspektywy

Głównymi zagrożeniami dla spółki są:

• Współpraca z exporterami. Współpraca z zagranicznymi partnerami na podstawie wyłączności musi być przedłużana. Dystrybucja zagranicznych produktów to jeden z głównych dochodów spółki, a zerwanie umowy bądź brak jej przedłużenia może odbić się na wynikach oraz perspektywach spółki.
• Współpraca z NFZ. Emitent ściśle współpracuje z NFZ trzymając się przez niego nałożonych wytycznych. Każde ustępstwo od umowy może wiązać się z karą pieniężną bądź rozwiązaniem umowy.
• Sytuacja polityczna. Co raz głośniej mówi się o modernizacji czy nawet likwidacji NFZ, co tym samym przekładałoby się na przyszłość spółki. Pomysłów nt. służby zdrowia jest parę, aczkolwiek brakuje pomysłu przewodniego.
• Kurs walut. Wahania walutowe mają niemałe znaczenie dla przychodów, bowiem spółka dokonuje zakupów od swoich zagranicznych partnerów w dolarze amerykańskim. Słaba złotówka powoduje wzrost kosztów zakupu oraz koszt transportu towarów importowanych.

Plany na przyłość:

• Emitent stawia na rozwój sklepów stacjonarnych, zakładając tym samym, że będzie miał dostęp do szerszego grona klientów. Na ten i przyszły rok planowane jest otwarcie w sumie 10 nowych sklepów, głównie w pobliżu placówek medycznych.
• Ulepszenie produktów własnych oraz tworzenie produktów na zamówienie, pod klienta.
• Skokowo spółka spodziewa się przyrostu przychodów z najnowszego produktu, wózka inwalidzkiego z włókna węglowego (Galio Carbon), od maja-czerwca 2016 r., kiedy to dla klientów dostępna będzie nowa pula refundacji i dofinansowania.
• produkcja i sprzedaż egzoszkieletu ( zewnętrzny szkielet, zasilany elektrycznie, który wspomagając pracę mięśni umożliwia osobom z ciężkimi schorzeniami, pozwoli na uniezależnienie się od wózka inwalidzkiego i samodzielne poruszanie się) pod koniec 2016 roku.
• Nowe współprace z fundacjami udzielającymi pomocy osobom potrzebującym sprzętu ortopedyczno – rehabilitacyjnego.

Inne

Emitent specjalizuje się w segmencie sprzętu ortopedyczno-rehabilitacyjnym dla klientów z dysfunkcjami stałymi i czasowymi z wszystkich grup wiekowych. Tutaj spółka kładzie nacisk na to, że jest jednym z nielicznych dystrybutorów takiego sprzętu dla dzieci. Wykresy demograficzne wyraźnie pokazują, że społeczeństwo robi się co raz starsze, a tym samym rośnie zapotrzebowanie na przedmioty rehabilitacyjne. Powikłania choroby na cukrzycę nierzadko są amputacje kończyn, które dla dalszego funkcjonowania potrzebować będą odpowiedniej protezy – także w tej kwestii spółka przekonuje, że będzie w stanie temu zaradzić.

c) Public relations

Spółka nie urządza spotkań z inwestorami, a na stronie spółki można znaleźć po części przestarzałe bądź brakujące informacje (brakująca zmiana terminu publikacji raportu rocznego w głównej zakładce, informacja o ZWZ, puste zakładki). Istnieje wszakże osoba odpowiedzialna za kontakt z inwestorami, aczkolwiek nie testowałem czasu jej reakcji oraz na ile odpowiedzi byłyby wyczerpujące. FB spółki nie zawiera istotnych informacji ani aktualizacji odnośnie tego, co dzieje się w spółce czy wokół spółki (w branży). Recenzja fanpage’a nie jest wymowna, bo zawiera jedynie 4 opinie, ale widoczna jest i tutaj zgorzkniałość po nieciekawym debiucie spółki. Podobne opinie znaleźć można wpisując w google.pl samą nazwę spółki, tym samym można stwierdzić conajmniej średnią reputację spółki.

5. Analiza Techniczna

Wykres dzienny

Wykres multi-intraday bary 10 s.

Analiza techniczna będzie mniej wymowna, gdyż spółka notowana jest dopiero od 2 miesięcy. Do tego od ceny emisyjnej IPO (0,50 zł) spółka spadła jak na razie o – 78%. Patrząc na fundamenty spółki oraz na opisaną tutaj sytuację należy spółkę zaliczyć do spółek spekulacyjnych. Widoczna ostatnio jest jednak pewna akumulacja. Widoczne jest na wykresie dziennym (głównie świeca z dnia 14.04 oraz zaznaczone strefy na wykresie multiintraday). Można zagrywać w okolicach 0,11 zł lub na przebicie 0,14 zł. Druga opcja jest relatywnie bezpieczniejsza. Przebicie poziomu 0,14 da krótkoterminowy sygnał kupna.

Z poziomu sytuacji finansowej spółka tragicznie nie wygląda – najważniejszy będzie właśnie ten rok. Głównym zadaniem spółki będzie tak przeprowadzić zmiany w działalności, aby znowu uzyskiwać regularne, dodatnie zyski operacyjne. Trzeba podkreślić, że kłopoty zaczęły się dopiero w roku 2015.