Voxel – testy na COVID-19 szansą na poprawę wyników?

Voxel

Grupa Kapitałowa Voxel S.A na tę chwilę obejmuje Voxel będącą jednostką dominującą oraz osiem jednostek zależnych:

• Voxel Inwestycje – oferuje usługi najmu,
• Alteris – kompleksowe rozwiązania dla medycyny,
• Exira Gamma Knife – usługi z zakresu neuroradiochirurgii,
• VITO-MED – podmiot leczniczy prowadzący szpital w Gliwicach
• Hannah – usługi z zakresu diagnostyki obrazowej. Obecnie nie prowadzi działalności,
• Rezonans Powiśle – usługi z zakresu diagnostyki obrazowej
• Scanix – usługi z zakresu diagnostyki obrazowej w województwie śląskim
• Albiero Biomedical – utworzona 30 kwietnia. Spółka będzie zajmowała się produkcją wymazówek.

Główną działalnością są usługi medyczne oraz sprzedaż radiofarmaceutyków.

Voxel w ramach diagnostyki obrazowej świadczy następujące badania:

• tomografia komputerowa (TK)
• rezonans magnetyczny (MR)
• pozytonowa tomografia emisyjna (PET-TK)
• badania medycyny nuklearnej (SPECT)
• pozostałe, w tym USG, RTG i mammografia.

Wyniki za pierwsze półrocze

Wyniki zaprezentowane przez VOX za pierwsze półrocze były słabe, a jako główną przyczynę spółka podaje wprowadzenie obostrzeń związanych z COVID-19, które przełożyły się na spadek wolumenów wykonywanych badań co wyraźnie możemy zaobserwować na poniższym wykresie:

Testy na covid-19

Spółka w raporcie bieżącym z 5 sierpnia poinformowała o liczbie wykonanych przez spółkę zależną VITO-MED badań diagnostycznych w kierunku wirusa SARS-CoV-2 metodą molekularną Real Time PCR:

Raport bieżący 10/2020

[…] dotycząca liczby badań diagnostycznych wykonanych przez Medyczne Laboratorium Diagnostyczne VITO-MED w kierunku wirusa SARS-CoV-2 metodą molekularną Real Time PCR. Dane obejmują okres od dnia 1 czerwca 2020 roku (data rozpoczęcia wykonywania badań) do dnia 31 lipca 2020 roku. W tym przedziale wykonano łącznie 19.903 testów, z czego 5.089 testów w miesiącu czerwcu, a 14.814 testów w miesiącu lipcu. VITO-MED zadeklarował, że dzienna wydajność Medycznego Laboratorium Diagnostycznego w zakresie wykonywania badań w kierunku wirusa SARS-CoV-2 wynosi obecnie 1.500 badań na dobę.

Badania te są prowadzone od 1 czerwca, a VITO-MED jest na oficjalnie wpisane do wykazu laboratoriów COVID dla potrzeb Ministra Zdrowia i wykonuje badania w kierunku wirusa SARS-CoV-2 finansowane przez Narodowy Fundusz Zdrowia. VITO-MED poinformował, że z tytułu wykonania 19.264 badań wykonanych w miesiącu czerwcu i lipcu 2020 r. uzyskał przychody w wysokości 5.410.080,00 zł co daje przychód 280 zł na jedno badanie. W raporcie bieżącym VOX poinformował o wykonaniu 31 148 badań w miesiącu sierpniu. Dane za wrzesień na tę chwilę nie są znane, ale do szacunków przyjąłem 20 tys.

Przyjęte dane za wrzesień są w mojej ocenie bardzo konserwatywne, niemniej jednak przychody z tytułu wykonanych badań w 3Q przy cenie testu 280 zł powinny wynieść blisko 20 mln zł – co stanowi blisko 40% przychodów za 2Q. Samo wykonanie testów jednak nie pozwoli na mocną poprawę wyników, kiedy podstawowa działalność spółki będzie “kulała”. W raporcie za pierwsze półrocze możemy wyczytać:

Raport za pierwsze półrocze

W obecnej sytuacji jednym z kluczowych czynników mających wpływ na realizację planów i zamierzeń Grupy, w tym głównie na realizację przychodów ze sprzedaży oraz liczbę wykonywanych badań mają skutki rozprzestrzeniania się na
terytorium Polski koronawirusa oraz ograniczeń związanych ze stanem epidemii. Jak opisano powyżej spółki z Grupy obserwują wzrost liczby realizowanych badań i spodziewają się, że w perspektywie najbliższych miesięcy liczba badań
(głównie w jednostce dominującej) wróci do poziomów sprzed epidemii. Niemniej jednak należy mieć na uwadze, że dynamika wydarzeń związanych z tym zjawiskiem oraz spodziewane pogorszenie sytuacji epidemicznej w kolejnych miesiącach sprawiają, że prognozowanie skutków gospodarczych obarczone jest dużym ryzykiem przyjęcia błędnych założeń.

W raporcie za pierwsze półrocze podane są dane dotyczące badań w miesiącu lipcu:

Na podstawie danych historycznych odnośnie liczby wykonanych badań oraz przychodów z ich tytułu uzyskanych:

Zauważalny jest spadek % liczby badań TK z 45% w 2018 r. do ~35% w 2020 r. Wzrost MR z 50% do ~58%, oraz wzrost PET z 5% do ~6%. Na podstawie tych danych, starałem się oszacować przychody za miesiąc lipiec – wynik jaki uzyskałem to 10 mln złotych przychodu z tytułu badań wykonanych w lipcu.

Jak mogą wyglądać kolejne kwartały?

Powyżej przedstawiłem szacunki przychodów z tytułu wykonanych badań/testów na COVID-19 oraz szacunki przychodów za lipiec z tytułu wykonanych badań. Zakładając 8 mln przychodu w sierpniu i wrześniu otrzymanych za wykonanie badania uzyskujemy 19,7 mln przychodu z testów i 26 mln przychodu za badania – razem 45,7 mln. Poniżej rozbicie przychodów na segmenty:

W pierwszym półroczu badania i usługi medyczne stanowiły ok 65% całkowitych przychodów:

Poczynione założenia pozwalają szacować iż 3Q kwartał może być dla spółki rekordowy pod względem przychodów.

W raporcie udało mi się znaleźć kilka interesujących informacji, które mogą mieć wpływ na wyniki. Na początek minusy:

Natomiast jako plusy poza wspomnianym wcześniej uruchomieniem testów na COVID-19 informacje o odroczonych w 1H przychodach:

,informacja o sezonowości spółki Alteris:

,oraz informacja o uruchomieniu przez spółkę zależną wymazówek:

Podsumowanie

Po słabych wynikach osiągniętych szczególnie w drugim kwartale spółka dzięki wspomnianym wzroście ilości badań oraz uruchomieniu badań na COVID-19, oraz produkcji wymazówek w 3 i 4Q może zaskoczyć pozytywnie osiągniętymi przychodami.